4月挖机销量同比60旺季来临Q2需求有望持续释放艾可

4月挖机销量同比+60%旺季来临，Q2需求有望持续释放

投资要点

1 4月挖机销量同比+59.9%旺季来临，小挖继续引领行业增长

4月挖机销量同比+59.9%旺季来临。2020年4月挖机销量45426台，同比+59.9%，其中国内43371台，同比+64.5%；出口2055台，同比+0.9%。2020年1-4月合计销售114056台，同比+10.5%扭负转正

其中国内104648台，同比+9.3%扭负为正；出口9408台，同比+25.7%，在总销量中占比9.0%有所下降。3月以来工程机械下游需求持续回升，4月延续高增态势旺季来临，Q2工程机械需求有望持续释放。

小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位来看，4月小挖(0-20吨)销量26,579台，同比+67.6%；中挖(20-30吨)销量11,553台，同比+65.1%；大挖(>30吨)销量5,239台，同比+49.0%。小挖继续引领行业增长。4月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别61.3%/26.6%/12.1%，同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。

长期来看，机器代人需求带动下小挖占比仍会提升。短期来看，随着北方尤其是西北矿山采掘等需求的恢复，我们预计后面中大挖需求会逐渐释放。

龙头增速高于行业，三一中大挖销售占比较高：分公司看，4月三一重工(20.070, -0.24, -1.18%)挖机销量10,994台，同比+63.3%高于行业，单月市占率24.2%，中大挖销量占比37.1%，销售盈利质量较高；2020年1-4月累计销量2.92万台，同比+11.0%扭负转正，累计市占率25.6%。

此外4月徐工/山东临工/柳工(6.750, -0.04, -0.59%)挖机销量同比+86%/+42%/+85%，当月市占率17%/9%/8%，中大挖合计销量占比31.9%/30.4%/28.5%，徐工、柳工小挖快速增长导致单月销量增速较快。

2 基建政策信号逐渐明朗，工程机械景气确定性拉长

消费端与出口端压力较大，基建政策信号逐渐明朗化。新冠疫情影响下，我国经济下行压力加大，一季度GDP同比-6.8%，消费与出口形势较为严峻，拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。今年2月中旬至3月初，各省市发布以基建项目为主的重大项目投资清单，据我们不完全统计本年计划完成投资超4万亿元；

3月27日，政治局会议要求“提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”；4月30日，基建REITs试点政策出台，作为扩张性财政政策与货币政策的补充，保障投资对经济的稳定和托底作用，也是政策鼓励的方向之一。

政策催化剂不断，工程机械行业景气确定性拉长。3月工程机械行业已实现超预期复苏，各供应商产能紧张，行业主要矛盾转变为供给如何满足旺盛需求的问题，4月以来，三一、徐工等公司陆续发布提价通知，反应了行业供不应求的市场格局，结合后续基建政策逐步落地，全年行业需求有望持续释放。

基建项目支持力度加大，上游工程机械内在需求持续性预期明显增强，工程机械行业景气确定性拉长。

投资建议

重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压(74.090, -1.51, -2.00%)】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。

【中联重科(6.900, -0.11, -1.57%)】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

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